Há apenas uma agulha na bússola do BCE

Por Andrew Mulliner, Head de Agregados Globais na Janus Henderson Investors

O anúncio de uma maior rapidez na redução de aquisição de ativos pelo BCE foi uma surpresa para os mercados. Desde a invasão da Ucrânia, os sinais de fumaça de Frankfurt indicaram uma aproximação de esperar e ver, dada a significativa incerteza que a guerra apresenta para a economia europeia.

Além da decisão de acelerar o ritmo do tapering, o BCE divulgou suas previsões que mostraram uma forte revisão para cima da projeção da inflação (embora uma previsão que ainda tem inflação um pouco abaixo de 2% em 2024) e revisões para baixo do crescimento. Em relação a estas previsões, as decisões para acelerar o processo de tapering poderiam fazer algum sentido. Entretanto, a presidenta Lagarde se esforçou para destacar a incerteza que a guerra na Ucrânia apresentou e caracterizou a mudança no tapering como um aumento da opcionalidade do BCE em ambas as direções; algo que, em nossa opinião, não parece muito convincente.

A natureza um tanto confusa da comunicação da "enorme" incerteza, a necessidade de opcionalidade junto com um passo explícito em direção a menos acomodações, falam de um conselho de governo potencialmente preso entre um instinto de fazer algo sobre a inflação muito acima do objetivo (mesmo que não possam fazer nada a respeito das razões disso) e uma consciência de que o impacto potencial no fornecimento causado pela guerra poderia ser materialmente negativo para a economia européia. Para ser indelicado, houve um cheiro de "há apenas uma agulha em nossa bússola" nas ações de hoje [quarta-feira], uma linha que se tornou associada à obstinação do banco central e, em última instância, a um erro político.

O estilo e os antecedentes de Lagarde é buscar o consenso em vez de promover uma visão. Sua caracterização de si mesma, (nem falcão nem pomba, mas coruja) é uma prova disso. Embora isto seja politicamente astuto, é discutível que seu desempenho na conferência de imprensa após a reunião sugere que ela tem suas limitações ao tentar explicar uma decisão de política monetária que sugere mais convicção do que a entrega justificaria. Talvez seja muito fácil sugerir que o BCE, sob a direção de Mario Draghi, teria tido mais confiança em estar sentado de braços cruzados citando a incerteza ou acelerando o ritmo porque a inflação exigia uma resposta. Porém, compreender exatamente o que o BCE estava tentando alcançar hoje [quarta-feira], caso não seja condições monetárias mais rigorosas, é um desafio.

Não surpreendentemente, os rendimentos das obrigações são mais altos e os spreads secundários são mais amplos. Este BCE parece ser a favor de uma redução da política acomodatícia a todo custo.