A dívida líquida corporativa global cai pela primeira vez em 8 anos

Julho de 2022

• A dívida líquida corporativa global caiu 0,2% em uma base de moeda constante em 2021/22 para US$ 8,15 trilhões - e espera-se que continue caindo
• O aumento do fluxo de caixa financia dividendos recorde, recompra de ações e pagamento de dívidas
• Petróleo, mineração e automóveis foram os setores que mais reduziram a dívida
• O aumento do rendimento das obrigações levou a reembolsos, em particular no segmento de alto rendimento
• As medidas de sustentabilidade da dívida são fortes e melhoraram significativamente em 2021/22
• A dívida das empresas brasileiras cai 13,5% à medida que a sustentabilidade da dívida melhora
• Janus Henderson espera que a dívida líquida global caia em $270bn em 2022/23, 3,3% inferior

Empresas em todo o mundo estão pagando dívidas pela primeira vez desde 2014/15, de acordo com o último Índice anual de Dívida Corporativa da Janus Henderson. Os lucros operacionais aumentaram 51,4% para um recorde de US$ 3,36 trilhões em 2021/22, impulsionando um aumento significativo nos fluxos de caixa que proporcionaram gastos de capital, dividendos recordes, recompra de ações e serviços e reembolso de dívidas. Como resultado, a dívida líquida caiu 1,9% para US$ 8,15 trilhões em 2021/22, uma redução de 0,2% com base em moeda constante.

Pouco mais da metade das empresas (51%) reduziu globalmente as dívidas; as de fora dos Estados Unidos tinham maior probabilidade de fazê-lo, com 54% reduzindo os empréstimos líquidos. Um quarto das empresas do índice de Janus Henderson não tem nenhuma dívida; este grupo possui coletivamente um caixa líquido de 10 trilhões de dólares, metade do qual pertence a nove grandes empresas. Estas incluem empresas de tecnologia em vários setores, tais como Alphabet, Samsung, Apple e Alibaba.

As medidas de sustentabilidade da dívida melhoraram drasticamente em 2021/22, com o índice global de dívida sobre o patrimônio líquido caindo 5,7 pontos percentuais para 52,6%, e três quartos dos setores observaram melhorias. A proporção do lucro operacional consumido pelas despesas com juros caiu para seu menor valor do índice em oito anos - apenas 11,3%, devido às baixas taxas e fortes margens de lucro.

Para o próximo ano, Janus Henderson espera que o endividamento caia ainda mais à medida que os custos de financiamento mais elevados e uma desaceleração econômica pressionem as empresas a serem mais conservadoras. Janus Henderson estima que o endividamento líquido cairá em $270 bilhões (-3,3%) em moeda constante para $7,9 trilhões até esta data no próximo ano. 

 

Os setores de energia, mineração e automóvel experimentaram as maiores reduções de dívida

A maior mudança foi observada no setor de energia; os produtores de petróleo e gás reduziram a dívida em US $155 bilhões, uma queda de um sexto ano a ano, uma vez que os elevados preços da energia provocaram uma reviravolta significativa nas perspectivas do setor. O fluxo de caixa crescente entre as empresas de mineração do mundo significou uma redução das dívidas em um quarto. Em outros setores, a escassez de componentes restringiu as vendas de automóveis, mas levou a uma maior margem de vendas, levando a uma menor necessidade de financiar programas de financiamento ao consumidor entre os fabricantes de automóveis. 

 

Redução significativa da dívida das empresas brasileiras

A dívida das empresas brasileiras indexadas pela Janus Henderson caiu 13,5% no ano passado, pois o aumento dos lucros na indústria de petróleo e gás (um grande setor industrial na América Latina) permitiu que as empresas do setor pagassem a dívida pendente. No Brasil, só a Petrobras reduziu sua dívida em 12 bilhões de dólares no ano passado. A menor dívida corporativa nominal ajudou a impulsionar a sustentabilidade da dívida, com o índice de endividamento das empresas brasileiras indexadas caindo para 56% em 2022, contra 70% no ano passado e 98% em 2017.

A queda da dívida corporativa e da alavancagem foi uma característica em toda a América Latina, com a região superando o restante dos mercados emergentes, levando a participação da região na dívida corporativa dos ME a cair para 29,2% em 2022, uma queda de 1,2 pontos percentuais (pp) em relação aos 30,4% em 2021. 

Enquanto isso, graças ao peso relativamente alto das empresas de energia e mineração nos índices de dívida corporativa dos ME, a dívida total desses países caiu 4,6% - mais do que na maioria das regiões. Além da menor dívida nominal, houve melhorias nas principais métricas de sustentabilidade da dívida, com a alavancagem caindo em todas as áreas: nos ME, o índice global da dívida sobre o patrimônio líquido das empresas caiu 3,0 pontos percentuais para 24% (o índice global da dívida sobre o patrimônio líquido caiu 5,7 pontos percentuais para 52,6%). 

 

Oportunidades de investimento para detentores de títulos 

Nos mercados de títulos, os rendimentos dos títulos corporativos aumentaram acentuadamente, especialmente no segmento de alto rendimento, elevando o custo de emissão de novos títulos. As empresas estão respondendo resgatando os títulos; o valor nominal dos títulos cotados diminuiu em US$ 115 bilhões desde o início de junho de 2021. Há agora uma diferenciação muito maior entre emissores de alto e baixo risco, entre setores e entre diferentes vencimentos de dívida, apresentando oportunidades reais para gestores de fundos ativos como Janus Henderson. A maioria dos setores está enfrentando ventos de proa, portanto, os gerentes de carteira estão buscando opções de menor risco em setores mais defensivos, ao mesmo tempo em que permanecem seletivos.

Seth Meyer e Tom Ross, gerentes de carteira de renda fixa da Janus Henderson, explicaram: 

"Empresas em todo o mundo optaram sabiamente pelo empréstimo para superar o abismo que se abriu na atividade econômica global devido à pandemia. Essas dívidas deveriam ser temporárias - e assim foram, como prova o aumento do foco na redução de dívidas de curto prazo no último ano”.

"Esperamos que o declínio continue. O crescimento econômico pode diminuir ou reverter, mas as empresas estão começando de uma posição muito lucrativa para que tenham um forte fluxo de caixa e possam facilmente cobrir suas despesas com juros. Além disso, elas não estão excessivamente alavancadas (orientadas) e não têm grandes necessidades de refinanciamento, o que significa que não são ‘forçadas’ a contrair empréstimos. Isto sugere que as empresas resistirão à retração e usarão o fluxo de caixa para reduzir ainda mais os empréstimos em vez de enfrentar um desafio existencial que pode exigir que elas recorram novamente aos emprestadores para conseguir a sua aprovação”. 

"Não há dúvida de que um mercado de baixa é um lugar desconfortável para os investidores, mas para os novos capitais que olham para os títulos corporativos, os rendimentos são muito mais atraentes do que nos últimos anos. É quase certo que a poupança em dinheiro vai perder peso em termos reais em um ambiente de alta inflação em qualquer cenário. Além disso, os investidores têm se tornado muito mais overweight em ações à medida que os mercados de ações crescem, de modo que o reequilíbrio da carteira para favorecer mais renda fixa poderia ser benéfico para muitos investidores. A atual retração chegará ao fim e, com mais oportunidades de seleção de ações se abrindo, ainda pode ser defendido um forte argumento para investir em títulos corporativos".